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常長亭:知己知彼才能百戰百勝——看證監會周末談科創板

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發表于 2019-6-29 11:19:07 | 只看該作者 回帖獎勵 |倒序瀏覽 |閱讀模式
  易會滿:推動科創板順利開板交易是重中之重

  28日全國人  會會議就中小企業促進法執法檢查報告展開專題詢問。易會滿說,下一步股權融資方面有幾個工作:第一,推動科創板順利開板交易,發揮好科創板對中國科創企業股權融資支持作用,同時推進資本市場基礎性制度改革。這項工作是重中之重。第二,深化新三板改革,優化融資、交易等制度安排。第三,規范區域性股權市場。第四,完善創投、私募各項監管和有關優惠政策。第五,增強中小企業專項債券品種的適應性、包容性。

  證監會回應如何看待科創板沒有引入T+0交易制度

  6月28日,證監會有關負責人就設立科創板并試點注冊制有關問題答記者問。現階段,我國資本市場仍不成熟,投資者結構中中小散戶的占比較大,單邊市的特征未發生根本改變,市場監控監測手段仍不夠充足,在現階段引入T+0制度可能引發以下風險:一是加劇市場波動。目前我國A股市場換手率較高,“炒小、炒差、炒新”的現象還比較普遍。據統計,2018年1月1日起至今年5月17日,我國A股換手率達819%,日均換手率約為2.9%。同期,上市美股換手率約為344%,日均約1.12%,港股換手率約為62%,日均約0.25%,A股換手率遠高于境外市場。引入T+0制度可能誘使中小投資者更加頻繁地交易股票,虛增了市場中的資金供給,對證券價格產生助漲助跌的效果。二是不利于投資者利益保護。在T+0的交易制度下,當日買入的股票可以在當日賣出,為高頻交易提供了條件。相比于進行高頻交易的專業投資者,中小投資者在交易技術和交易設備方面都處于較為不利的地位,貿然引入T+0制度會造成證券市場的不公平,損害中小投資者的利益。三是為操縱市場的行為提供了空間。在現行的交易制度下,通過一買一賣來操縱股票價格至少需要兩個交易日的時間,而在T+0的交易制度下,股票可以在一個交易日內多次換手,頻繁交易為操縱市場的行為提供了更多便利。因此,科創板從維護市場穩定運行和保護中小投資者的利益出發,暫未引入T+0的交易制度。

  應該如何理解注冊制?

  注冊制是一種以信息披露為中心的證券發行監管制度,在境外的成熟市場是一種比較普遍的做法。注冊制的基本的特點是把信息披露質量作為證券發行監管的一個主要的抓手,通過要求發行人真實、準確、完整地披露與證券發行有關的信息,使投資者更便于獲得高質量的信息,從而做出價值判斷,最終做出是否投資的決策。需要指出的是,證券監管部門在這個過程當中對證券的投資價值和價格的高低是不作出實質性判斷的,它的主要職責是構建一個事前、事中、事后全流程的發行監管制度,并且確保它嚴格執行,防范和打擊欺詐發行、虛假披露等信息披露違法行為,保護投資者的合法權利。

  信息披露的核心作用體現在哪?

  購買股票不可能像購買實物商品,能放在手里面摸得著看得見,所以它的投資決策,主要還是通過發行人的信息披露來做出。因此,發行人的信息披露質量,決定了投資者每一筆交易是不是公平的,是不是有效率,宏觀上就會決定整個資本市場的資源配置效率是不是足夠高,應該是整個資本市場的重中之重。圍繞以信息披露為中心,我們將不斷完善制度,市場各方主體的權利、義務和責任,都圍繞著信息披露這一根主線進行安排和配置,從而形成合力,提高信息披露的質量。

  具體來講,發行人作為信息披露的第一責任人,應該充分披露投資者作出投資決策和價值判斷所必需的信息,并且要確保這些信息真實準確完整。保薦機構作為核心的中介機構,應該勤勉盡責,對于發行人披露的信息進行全面核查驗證,確保相關信息不存在虛假記載、誤導性陳述和重大遺漏。律師事務所、會計師事務所等證券服務機構應該對自己專業范圍內的事項盡到特別的注意義務,對其它事項盡到普通注意義務,并且要確保發行人的信息披露當中與其職責相關的部分是真實準確完整的。從投資者的角度來看,應當認真閱讀信息披露文件,并且自主做出投資決策,自行承擔投資風險。監管機構不對企業的投資價值作出任何實質性的判斷,主要是通過提出問題,要求發行人回答問題,以這種方式來督促發行人真實、準確、完整地披露信息,同時加強事中事后監管,嚴厲打擊信息披露違法行為。

  信息披露的具體形式和要求是什么?

  信息披露有證監會正式發布的信息披露準則。首次公開發行股票、再融資都有信息披露準則。發行人應該按照準則的要求進行披露。除此之外,還有很多信息披露的細則,不同行業有不同行業的要求。科創板發行上市還是有一些基本的條件,按照交易所的規定有五套標準,財務指標體現了包容性,但并不是注冊制只要發行信息披露就可以了。從境外的成熟市場看,每一個不同層次的市場,都有上市的標準。

  證監會為注冊制改革的推出,做了哪些準備?

  注冊制改革是一個系統工程,其中主要一環是發行制度的改革,幾年來證監會一直按照注冊制的改革方向,不斷完善發行監管工作,為注冊制的實施積極創造條件,具體包括以下幾個方面:

  一是堅持新股發行常態化,消除了新股發行“堰塞湖”的現象。新股發行“堰塞湖”,對資本市場優化資源配置的功能造成一定影響。為解決這個問題,我們頂住壓力,保持政策定力,提高審核效率,堅持發行常態化,經過兩年多不懈努力,已基本消除了新股發行“堰塞湖”,市場預期也進一步穩定和明確。

  二是按照注冊制的監管理念,對于審核標準進行不斷優化,全面梳理,提高這些標準的包容性,強化其中的信息披露要求,并且及時向社會公開,提高發行審核工作的透明度。

  三是嚴把入口關,提高上市公司質量,避免病從口入,靈活運用好現場檢查等多種監管手段,持續不斷地向市場主體傳遞監管壓力,壓實中介機構和發行人的責任,來凈化市場環境。

  最后,我們在一些大型發行承銷項目當中,探索建立以機構投資者為參與主體的詢價、定價、配售機制,充分發揮機構投資者在詢價中的專業作用,力圖構建一種更加市場化的發行承銷機制。

  企業登陸科創板,都需要哪些流程?

  如果一家企業想取得科創板發行注冊,主要經過兩個階段:第一個階段是上交所的發行上市審核階段,第二個階段是證監會的注冊階段。在上交所發行上市審核階段,交易所主要通過問詢,要求發行人回答問題,來推進整個審核工作,基于科創板定位,對發行人是不是符合發行上市條件和信息披露要求作出判斷。上交所依法進行審核以后,就應當形成同意或者不同意發行人首次公開發行股票的意見。如果同意發行人首次公開發行股票并在科創板上市,就應該把上交所自身的審核意見以及發行人的注冊申請文件一并提交到證監會,履行下一步程序。如果不同意,可以直接作出終止審查的決定。

  在證監會注冊階段,證監會主要是依據法律規定履行注冊程序,收到這些文件,對這些文件進行適當的審閱。發行注冊過程當中,主要關注三方面的問題,一是交易所發行上市審核中,審核的內容是不是有遺漏;二是交易所的審核程序是不是符合規范;三是發行人的信息披露和發行條件的重大方面是不是符合相關的規定。如果沒有進一步需要發行人落實的問題,證監會就給予注冊,如果還有需要發行人進一步落實和解釋的問題,會要求交易所進一步問詢,回復回來情況比較清楚了,也給予注冊。

  完成這些流程需要多長時間?

  這兩步流程分開來看,上交所發行上市審核的程序,如果沒有特殊情況,應該是六個月。證監會發行注冊環節,按照法定時限是20個工作日。在實踐當中,審核速度快慢,實際上取決于發行人和中介機構申請材料制作的質量。如果材料制作質量好,相關問題表述清晰,效率就會很高,比上限要快得多。如果說是反之的,可能就會有相當大影響。

  證監會:發行承銷涉嫌違規或存在異常情形 可責令暫停或中止發行

  證監會有關負責人28日表示,下一步,上交所將加強對科創板證券發行承銷過程監管,督促各方合理定價,對違法違規行為及時采取監管措施及紀律處分措施。發行承銷涉嫌違法違規或者存在異常情形的,證監會可要求上交所對相關事項進行調查處理,或者直接責令發行人和承銷商暫停或中止發行。

  證監會:加大對科創板違法違規減持行為的打擊力度

  證監會有關負責人就設立科創板并試點注冊制有關問題答記者問時表示,科創企業高度依賴創始人以及核心技術人員,未來發展具有不確定性。這要求科創板減持制度不僅要充分關注合理的股份減持需求,也要重視保持科創企業股權結構的相對穩定,保障公司的持續發展。對此,科創板作出了更有針對性的制度安排。針對實踐中頻現的違規減持問題,證監會將繼續貫徹從嚴監管要求,加大對違法違規減持行為的打擊力度,特別是對于減持過程中涉嫌虛假信息披露、內幕交易、操縱市場等行為,嚴格執法、嚴格懲處,確保市場主體嚴格遵守制度規范,切實保護投資者特別是中小投資者的合法權益,有效維護市場秩序和穩定。

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